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　　近日，湖南鸣鸣很忙贸易连锁股份无限公司（下称：鸣鸣很忙）再次递表港交所，继续冲刺“量贩零食港股第一股”，联席保荐报酬2024年，鸣鸣很忙录得商品买卖总额（GMV）555亿元，到本年上半年公司录得商品买卖总额（GMV）411亿元，同比增加86。9%。按此数据计，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商，亦是中国第四大连锁零售商。总体来看，不管是业绩，仍是门店扩张，又或是买卖额，公司都连结不错的增加，但取此同时公司的毛利率仍取同业有所差距，且急剧扩张的另一面是关店数量添加。2017年正在长沙开设首店；赵定2019年正在宜春开办赵一鸣零食。2023年11月收购赵一鸣零食后，公司持续整合双品牌供应链、仓储、配送及门店办理系统。据招股书显示，2022年、2023年、2024年以及本年上半年（以下简称，演讲期内），鸣鸣很忙实现营收别离为42。86亿元、102。95亿元、393。44亿元、281。24亿元；净利润别离为0。72亿元、2。18亿元、8。29亿元、8。77亿元，净利率别离为1。7%、2。1%、2。1%、3。1%；毛利别离为3。19亿元、7。72亿元、29。99亿元、26。23亿元；毛利率别离为7。5%、7。5%、7。6%、9。3%。2022年至2024年，鸣鸣很忙年复合增加率高达203%。2025年上半年毛利率相较2024年同期大幅增加了2。7个百分点，盈利能力不竭提拔。投融资专家许小恒认为：“鸣鸣很忙毛利率提拔的环节缘由是规模效应持续和供应链运营效率优化，焦点要素次要是：自有取贴牌产物拉高盈利空间、供应链结构更完美、曲采劣势更凸起以及盈利模式更多元。”鸣鸣很忙确实正在供应链端持续加码投入。据招股书显示，鸣鸣很忙计谋性地建立了仓储收集，并根据门店结构设立了40个仓库，门店凡是位于距离比来仓库300公里的范畴内，一般均可实现24小时及时配送至门店，以此保障运营效率，其收入规模次要由门店收集的体量驱动。不外，鸣鸣很忙毛利率能否能够安定提拔，并逃逐最大合作敌手万辰集团（300972。SZ），其仍待察看。数据显示，截至2025年上半年，万辰集团的毛利率为11。4%，仍领先鸣鸣很忙2。1个百分点。据招股书显示，万辰集团上述期内的毛利率别离为1。1%、9。0%、10。7%、11。4%。于往绩记实期间，鸣鸣很忙的收入次要来自向加盟商发卖休闲产物，2022年-2024年及2025年上半年，公司通过向加盟点发卖商品的发卖额占各期间总收入的比例别离为99%、99。1%、98。8%、98。9%，几乎完全绑定于加盟门店收集的扩张速度取运营质量。公司也正在招股书中明白指出，将来收入可否持续增加，取决于拓展门店收集以及提拔门店运营表示的双沉能力。截至2025年6月30日，公司取合共8378家加盟商订立合同，正在中国28个省运营16759家加盟店。演讲期内，加盟商数目别离为994家、3377家、7241家、8378家；退出加盟商的数目别离为1家、13家、86家、60家；新添加盟商的数目别离为585家、999家、3950家、1197家。从具体门店数据来看，鸣鸣很忙加盟收集的扩张速度确实惊人：2022年为1898家，2023年增至6569家，2024年进一步扩容至14379家，至本年上半年已达16759家，据官网最新数据显示，公司门店总数已冲破2万家。招股书显示，演讲期内，加盟商志愿封闭合共11家、44家、272家及128家加盟店。同期，公司终止合共3家、零家、1家及零家加盟店，次要是因为相关门店未能达到运营尺度。新零售专家鲍跃忠暗示：“从四位数新增的店肆总量来看，关店273家是合理的，可能是商圈变化或者运营问题，这正在零售行业是一般现象。”以鸣鸣很忙最大合作敌手万辰集团为例，据齐鲁晚报本年9月份的动静，济南多家“好想来”零食门店已暂停停业。针对闭店环境，济南片区担任人暗示，济南店肆密渡过高，部门门店选择搬家，搬家目标地可能为烟台和章丘。此外，鸣鸣很忙2025年以来的开店速度远远甩过万辰集团。面临行业合作白热化态势，公司若何应对高速扩张可能带来的潜正在后遗症？若何正在保障开店速度的同时，兼顾门店质量以降低关店风险，并正在产质量量管控取经销商办理方面构成长效机制，这也是更详尽和可持续性的挑和。招股书引见，零食很忙加盟商凡是需领取50000元的加盟费，赵一鸣零食加盟商凡是需领取38000元的加盟费。自2024年起，公司凡是向取订立加盟和谈的加盟商宽免相关加盟费，以激励潜正在加盟商插手，此外公司凡是会正在整个和谈刻日内收取固定的一次性IT办事费人平易近币4200元，做为向加盟商供给IT办事及支撑的费用。公司还引见，一般要求加盟商正在门店开业前加入培训，且保留按期对加盟店进行查抄的，以确保其合适门店办理及营运尺度。因未恪守尺度而导致的任何食物平安问题或消费者赞扬一般将使加盟商对任何公司蒙受的利润丧失或声誉损害承担全数罚款和补偿义务。值得留意的是，为敏捷拓展市场，鸣鸣很忙发卖费用也大幅添加。演讲期内，公司发卖及营销开支别离为1。59亿元、3。25亿元、14。76亿元、10。24亿元，占营收比沉别离为3。71%、3。17%、3。75%、3。64%。从目前的市场款式来看，按照灼识征询的预测，量贩零食渠道发卖的GMV将于2029年提拔至6137亿元，占比将达11。4%，2024-2029年的GMV复合增速为36。5%。二线及以下城市是量贩零食饮料零售的次要疆场。按照灼识征询的预测，二线及以下城市发卖的GMV将于2029年提拔至5080亿元，占比将达82。8%，2024-2029年的GMV复合增速约为38%。国金证券正在9月初的研究演讲中认为：零食量贩业态三方互利，构成成长合力。1，对于消费者：性价比高，品类多样，单店SKU不少于1800个。2，对于加盟商：门店效率高，头部品牌坪效正在2万元/㎡以上。生意周转速度快，投资报答期2年之内。3，对于上逛厂商：打开渠道增量，快速下沉至乡县，回款快无账期风险。针对万辰集团取鸣鸣很忙的合作款式，国金证券指出，双脚鼎峙款式成型，门店处于增量阶段。1，合作态势：零食量贩前半场次要是拓店速度的比拼，快速构成品牌效应和规模效应。当下行业双寡头门店数均冲破1。5万家，断层领先同业。2，门店空间：基于人均开店密度进行推算，中性假设下两强27年一共可开设4。6万店，较2024岁暮仍有60%拓店空间。3，焦点合作力：精细化运营将是后半场焦点合作力。万辰集团正在选品策略、门店运营、消费者互动、供应链环节堆集了较为深挚的劣势。针对同质化严沉取低价合作模式，鲍跃忠认为：“量贩素质上是低价发卖，但价钱不是一个恒定的尺度，消费者对于价钱的度相对较低，所以鸣鸣很忙靠低价运营的模式是很难持续的。目前中国正处于一个零售变化期间傍边，鸣鸣很忙若是想要凸起沉围，不只需要专营店的业态，更需要的是一些零售智能化及品类布局的立异，这也是将来整个零售行业都需要切磋的主要标的目的。”同样冲刺港股IPO的万辰集团于2024年拓展生鲜品类，鸣鸣很忙同年启动“省钱超市”试点，两边正在品类结构取供应链效率上的差别形成合作环节。针对上市取成长前景，鸣鸣很忙正在招股书中披露，IPO募集资金将次要用于自建聪慧物流园区、新建或租赁仓库、升级从动化仓储物流系统及配备办理人员。公司正正在长沙扶植聪慧物流财产园，估计2026年投用，该园区将整合物联网取供应链办理手艺，采用高密度从动化存储检索系统，正在产物开辟方面，公司打算将来三到五年内聘请约100名食物科学取选品专业人才，取供应商协做推进产物迭代取新品开辟，以优化产物组合、扩充自有品牌，添加加盟店产物品种取发卖额。新零售专家鲍跃忠指出：这几年正在零售产物和手艺立异方面做得比力好的几家也并没有正在原有的根本上有什么变化，好比盒马、奥乐齐、山姆等。他认为，鸣鸣很忙能否实现实正手艺改革尚待察看。从万辰集团拓展生鲜到鸣鸣很忙试点新业态，量贩零食赛道的合作核心已从规模扩张转向模式摸索、手艺投入取供应链效率。低价盈利衰退布景下，智能化运营取品类布局立异的现实成效将影响行业款式。食物平安层面，2024年8月21日，广东省市场监视办理局发布第31期布告显示，汕尾市城区赵一鸣零食店发卖的标称安徽省徽岳记食物股份无限公司出产的奶油味瓜蒌籽和揭阳市榕城区赵一鸣食物店发卖的标称龙海市庆丰食物无限公司出产的酱花生（川喷鼻麻辣味），大肠菌群不合适食物平安国度尺度。此外，据黑猫赞扬平台显示，截至11月19日，赵一鸣零食赞扬量有1586条，已完成1425条，零食很忙赞扬量有680条，已完成659条，消费者次要赞扬问题有异物、过时食物等质量问题，且存正在售后处置畅后、拒付《食物平安法》第148条补偿金的环境。（港湾财经出品）。